La ruptura entre Indra y EM&E no sólo deja en el aire una operación llamada a redefinir la industria española de defensa, sino que destapa un choque entre intereses empresariales, tutela política, gobernanza deteriorada y una batalla abierta por la presidencia de una de las compañías más sensibles del país
José Corrochano Ponte
El pasado jueves 19 por la tarde se publicó en medios y redes sociales la carta en la que Ana María Sala Andrés, la Secretaria del Consejo de Administración, en representación de Indra, comunica que la empresa y escribano no se van a fusionar, debido a, palabras textuales, “a la vista de la información de la información relevante de publicada por la SEPI el 18 de marzo, no se dan las circunstancias para que se realice la operación entre Indra y EMyE”.
El terremoto que ha provocado esta decisión, que os explicaré pormenorizadamente a continuación, lo vamos a ver en los próximos meses, pero de momento podemos decir que ha supuesto el hundimiento de la empresa en bolsa, casi un 20% en 2 días, una barbaridad, y la pérdida de 1 año en la estrategia y hoja de ruta en la formación de un campeón nacional.
La relación Indra y Escribano (tiene 14,3% indra).
EM&E en los últimos años ha conseguido resultados históricos, especialmente en el último año 2025, cuando facturó 488 millones de euros y registró un ebitda de 195 millones, unas cifras que suponen un 53% respecto a los datos del año anterior. Además, en 2025 el 65% de las ventas se realizaron a clientes extranjeros. Ambos resultados financieros fueron claves para determinar la valoración de la empresa familiar de cara a una eventual integración con Indra.
EM&E ofrecía a Indra tecnologías propias y proyectos relevantes en marcha como el lanzacohetes Silam y fábricas con capacidad para producir, el elemento inmediato más cotizado ahora mismo en la industria de la defensa. Las alternativas en España para conseguir algo similar, una vez Santa Bárbara ha cerrado la puerta a cualquier adquisición, son de un tamaño mucho menor y menos especializado.
Indra y Escribano desarrollan conjuntamente grandes programas de vehículos de tierra, artillería y sistemas antidrón valorados en más de 12.000 millones de euros. Unos desarrollos que podrían complicarse notablemente si se produce una ‘ruptura‘ en las relaciones entre ambas empresas.
Lo que muchos analistas y compañías rivales no entienden, es como se ha permitido todo esto, como desde el Gobierno se empeñaban en hacer más ricos a los hermanos Ángel y Javier Escribano cuando su empresa, valorada en 2021 en 100 millones de euros, ahora la querían comprar por 2.000 millones, pero con dinero de Indra (es decir con parte del dinero público). Si el precio se pagaba en efectivo, hubiera sido un pelotazo de los que hacen época, y avalado por el Gobierno. Si se pagaba en acciones, los Escribano se convertían de la noche a la mañana en los principales accionistas de Indra, incluso por encima de la SEPI.
Algunos programas se encuentran en serios problemas y obligadas reestructuraciones que los han desfigurado en gran medida desde sus inicios
¿Qué es lo que ha pasado?
La primera de las razones que han llevado a esto ha sido obviamente el vamos a decir presunto, pero creo que todos vemos que es bastante claro, caso de tráfico de influencias ya que 1 de los hermanos, Ángel es presidente de una empresa, que va a absorber a otra, de la que todavía posee capital y forma parte, aunque dirija su hermano Javier.
Esta figura legal de tráfico de influencias se puede definir según el diccionario de español jurídico como “Colisión entre las competencias decisorias que tiene el titular de un órgano administrativo y sus intereses privados, familiares o de otro orden, que pueden afectar a la objetividad de las decisiones que adoptan. El conflicto de intereses determina ordinariamente el deber de abstención en la toma de decisiones, o incluso la incompatibilidad para mantener la titularidad de un determinado cargo”. En fin, cada uno que saque sus propias conclusiones…
La segunda de las motivaciones de este caos, ha sido la pérdida de confianza de la SEPI, La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) es un holding público español adscrito al Ministerio de Hacienda que gestiona las participaciones empresariales del Estado, pero que cuyas decisiones deben contar y dirigirse en última instancia desde Moncloa, en concreto su oficina económica, de la que De la rocha se encuentra al frente. Un hombre fuerte del presidente Sánchez que, aunque no fue quién más apostó por Escribano cuando se decidió que Marc Murtra debería ser Presidente de Telefónica, si ha tenido una relación cercana.
Como todo camino forjado por el poder político, la luna de miel llegó a su fin cuando el presidente de Indra decidió, en buen criterio a mi parecer, que también debería reunirse con el principal partido de la oposición para ver cuales son sus opiniones y sensibilidades de cara al proceso de forja del campeón nacional de defensa, ya que al ser la SEPI el principal accionista, en caso de cambio de Gobierno, que no olvidemos que hay elecciones generales en 2027, el Partido Popular podría también ganar, y habría un nuevo liderazgo y puede que una visión algo diferente en materia de Defensa al frente de país.
Esto NO sentó nada bien en los círculos cercanos del Presidente que lo vieron como una traición (ya que ellos mismos ayudaron a despegar a la empresa familiar bajo estas legislaturas socialistas). El Gobierno amenazó con retirarles contratos militares de cientos de millones si Ángel Escribano no dimitía.A su llegada a la reunión del Consejo Europeo en Bruselas, Sánchez afirmó que la SEPI trabaja con la empresa de defensa y tecnología para resolver el «supuesto problema de conflicto de interés» que se ha planteado en la compañía.
La tercera, y parece que última, han sido las diferencias a la hora de controlar el Consejo de Administración. Cómo veis en la imagen, hay multitud de personas y organizaciones que, aprovechando esta carrera por la inversión militar han querido sacar provecho personal, quizás más allá del razonable e incluso perjudicando a la propia empresa. Además de los inversores tradicionales como está fuertemente influenciado por la SEPI (Estado), que posee el 28% del capital. Escribano controla un 14,3% y Amber Capital / Joseph Oughourlian mantiene más del 5% tras vender parte de su participación inicial del 7,3%.
Cuando el Estado -en este caso, a través de la Sepi– practica una intromisión arbitraria en una compañía clave en la defensa, la tecnología y la seguridad nacional como Indra, la imagen que se proyecta es la de una empresa que no actúa con independencia y criterios técnicos, sino que está sujeta a intereses coyunturales y a equilibrios de poder ajenos a su misión industrial.La responsabilidad del Gobierno es evidente. En enero de 2025, fue el Ejecutivo quien impulsó el nombramiento de Ángel Escribano, dueño junto a su hermano de Escribano Mechanical & Engineering (EM&E), al frente de Indra, en sustitución de Marc Murtra, al que situó en Telefónica tras destituir, en la sede misma de la Moncloa, a José María Álvarez-Pallete. Aquellos movimientos ya quebraron las normas más básicas de la gobernanza corporativa.
Ángel Escribano (Indra)
A ello se añade que, inicialmente, el Gobierno no se opuso al plan de fusionar Indra con EM&E. El posible conflicto de interés, con los hermanos Escribano a ambos lados de la mesa, era visible desde el principio y debería haberse resuelto. En vez de eso, el Gobierno da ahora un giro inexplicado presionando para forzar la dimisión de Escribano, a lo que éste se niega.La crisis de Indra no tenía por qué haberse producido y no puede repetirse. Es imprescindible reforzar los mecanismos de gobernanza, blindar la independencia de los órganos de dirección y establecer criterios transparentes en los nombramientos de las compañías cotizadas. Exactamente lo contrario de lo que está ocurriendo.
Con la fusión finalmente rota, Ángel Escribano ha pasado de ser el empresario elegido por el Gobierno de Pedro Sánchez para crear el campeón nacional del sector de la defensa a que el propio presidente del Gobierno se haya pronunciado esta mañana sobre esta concurrencia de intereses. El líder socialista ha indicado a su llegada a Bruselas que la SEPI “está trabajando para resolver este supuesto conflicto”, en referencia al comunicado que hizo en la noche del miércoles el ente público a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
En la nota oficial a la CNMV, firmada por Belén Gualda, la presidenta de la SEPI, el ente público explica que «ha trasladado a Indra su preocupación por la influencia que el conflicto de interés está teniendo en el análisis de dicha operación, a pesar de las medidas de mitigación puestas en marcha«. Por ello, «la SEPI ha manifestado que una eventual operación con EME no debe ser concebida como instrumento para resolver el conflicto de interés, ni debe verse influida por el mismo«.
El comunicado agrega que, «por el contrario, este conflicto debería despejarse antes de acometer el análisis de la operación«, continúa la nota oficial. Por dicho motivo, el ente público asegura que «ha solicitado que este conflicto sea resuelto de cara a poder continuar el análisis de la operación y adoptar una decisión sobre la misma que sea lo más ventajosa para Indra«.
¿Qué va a pasar ahora?
El requiebro que ahora plantea Escribano al renunciar a la fusión de Indra con su propia empresa familiar tumbaría, según su parecer, el argumento del Gobierno para que deje la presidencia. Pero, antes, debería justificar ante el consejo de administración, que lleva cerca de un año trabajando en esta operación, que ya no es estratégica para el grupo, como admitió en la reunión de diciembre del órgano de gobierno de la compañía cotizada.
Indra ha gastado muchos millones de euros en asesores —tanto bancos de inversión y despachos de abogados como consultores— para justificar la integración con EM&E. Goldman Sachs, Garrigues, PwC, Oliver Wyman y Renaissance Strategic Advisors han trabajado en la potencial operación, además de numerosas agencias de comunicación. Por ello, esta maniobra de última hora es interpretada por fuentes próximas a la sociedad como un movimiento a la desesperada por mantenerse en el poder.
Los hermanos Escribano están agotando todas las opciones para mantener a Ángel Escribano como presidente de Indra, a pesar de que el Gobierno le ha comunicado que debe dejar el cargo lo antes posible. Su hermano Javier, consejero de Indra, ha enviado una carta al resto de consejeros renunciando a vender Escribano Mechanical and Engineering (EM&E), su empresa familiar, a la multinacional española controlada por el Estado al 28%. El máximo órgano de dirección de la compañía está ahora reunido de forma extraordinaria para decidir si cesa o mantiene en el cargo a Ángel.
CONCLUSIONES
Los hermanos Escribano han reiterado una y otra vez que, si la operación entre Indra y EM&E no llegaba a buen puerto, no hay ningún ‘plan B‘ en la recámara, y que ellos seguirían al frente de la empresa familiar.
Su hermano Javier, consejero de Indra, ha enviado una carta al resto de consejeros renunciando a vender Escribano Mechanical and Engineering (EM&E), su empresa familiar, a la multinacional española controlada por el Estado al 28%. El máximo órgano de dirección de la compañía está ahora reunido de forma extraordinaria para decidir si cesa o mantiene en el cargo a Ángel.
José Corrochano Ponte
defensayseguridad.es
Un comentario
¡Excelente artículo!
Y yo, que soy mal pensado (y acerteré, según el refrán), añado un matiz adicional:
¿Este cambio de postura se debe sólo por la reunión con el PP? ¿O es esa la excusa inoficial? (La oficial es el citado conflicto de intereses, que estaba claro desde el primer momento, por lo que euda descartada como razón real?
¿Cuál sería, según yo, la razón real de este divorcio? Que el presi, su entorno y el PSOE no van a rascar comisiones con la fusión, porque los Escribano se niegan ahora a meterse en ese follón y ilegal. Así de claro. Mejor razón personal para el cambio de postura no hay.
Queda por explicar el cambio de postura de los Escribano, bajo esa hipótesis. ¿Por qué antes -hipotéticamente- prometían regar con dinero en Panamá, las Bahamas o Venezuela al Presi y su entorno y ahora se niegan? Porque desde aquel entonces al ahora ha estallado lo de Koldo, Ábalos, etc. Y ya no lo ven claro que saldrían indemnes. Adicionalmente a no verlo claro, lo que sí ven nítido es que va a haber (probablemente) cambio de gobierno. Entonces, de lo que se trata es simplemente de resistir (se habrán leído el libro del Presi).
En lo que a mi respecta, el Escribano está moviendo a Indra como ningún otro. Sinceramente, en lo que yo puedo juzgar, da gusto. Y en lo que los mercados pueden juzgar -que son más expertos que yo en temas económicos-, también.